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人民币国际化

来源:和昇期货作者:和昇期货 日期:2020-05-19 浏览:

经历了20152016两年低迷后,跨境人民币结算量恢复增长。2019年,人民币跨境收付金和昇期货额合计19.7万亿元,同比增长24.3%其中,收款10万亿元,同比增长25%付款9.7万亿元,同比增长23.6%收付比为1∶0.97净流入约3000亿元。2018年为净流入1544亿元。人民币连续8年成为我国第二大对外支付结算货币。

根据SWIFT数据,十年前,人民币在全球支付货币中排名第35名,金额比重缺乏0.和昇期货3%截至2020年3月末,人民币为全球第五大支付货币,占全球所有货币支付金额比重为1.85%较2019年同期1.89%小幅回落,排名仅次于美元、欧元、英镑及日元。离岸市场75%收付发生在香港地区,这一状况已持续多年。

人民币定价艰难破冰。履行国际价值尺度职能是货币国际化的终极标志。多年来,人民币在此方面着力很多,但除了境内市场具有绝对定价权的小众商品外,原油、黄金等的人民币报价,国际影响甚微。从上海原油期货交易所等的实际运行情况看,相关市场运行报价的基本原理,参照国际市场美元价格乘以汇率给出人民币报价。这在某种水平上可以理解,终究一价定律要求一种商品只能有一个价格。除非存在壁垒和交易费用,否则国际套利会迅速将不同市场之间价差抹平。近日有报道称,国进口铁矿石将人民币报价结算。目前没有看到具体细节,如属实,这将是人民币定价新的重要进展。

和昇期货

人民币国际化是宏大命题,牵扯到政治经济、金融市场运行惯性、其他主导货币发行国货币政策、国内金融改革金融开放等诸多方面因素,一言难尽。本文在此仅从市场角度谈国际化迟滞的直接制约因素。

笔者多年前将人民币国际和昇期货化的政策框架可以总结为:管制前置、政府主导、离岸平台、升值驱动”十六个字。这一战略一度推进较快。但随着国内外金融形势的变化,人民币汇率预期反转,监管对人民币流出入的态度肯定有所变化;香港等离岸平台发展存在这样那样问题,也需要有相应政策调整。人民币国际化进程肯定因此受到影响。

升值预期消失使得套利基础不复存在过去十多年,人民币国际化主要通过金融中介机构和金融市场具体组织实施。这样做的好处是起步较为容易,国际化更为直接,便于主管部门推动。缺乏之处:一是以跨境结算为主,未能将人民币的国际流通,转换为中方对国际企业的影响力控制力;二是大量资金堆积在离岸金融中心,境外投资途径缺乏,助长投机;三是局部人民币热衷回流套利,外汇管理压力临时存在

金融机构推动人民币国际化,必需要有利可图。过去十多年,跨境套利是收益的主要来源。所谓和昇期货跨境套利,指内地企业设法从香港借入人民币,将其输送回内地市场,从而赚取不菲的利差。人民币升值情况下,先借入美元,再转为人民币,还可以赚取利差和升值双重收益。2015年“811汇改前,人民币存在临时升值预期,香港离岸市场迅速发展,套利业务空间很大。而近年来,人民币汇率预期由继续升值转为升值、继而转为相对平稳,境内外利差不时变化,与此同时,国内金融领域去杠杆政策继续推进,此类跨境套利活动不可防止地大幅萎缩。通常用来衡量人民币国际化水平的几项指标,肯定增长放缓甚至下降。

香港离岸市场和昇期货发展面临新局面。人民币离岸市场与在岸市场之间的跨境套利活动,一度在人民币跨境贸易结算中扮演重要角色。当市场上存在人民币升值预期时,更多的人民币跨境贸易结算会发生在境内进口端,人民币流出加速,香港等离岸中心人民币存款规模上升,体现为国际化进程加快。而当市场上存在人民币升值预期时,更多的人民币跨境贸易结算会发生在境内入口端,人民币流出减速,香港等境外人民币存款规模下降,体现为国际化进程放缓。

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